特斯拉迎來(lái)生死攸關(guān)時(shí)刻 產(chǎn)能不足困擾馬斯克

特斯拉Model 3的產(chǎn)能到了必須要提高的時(shí)刻，否則可能將要面臨嚴(yán)峻的財(cái)物后果。特斯拉的這個(gè)生死攸關(guān)的時(shí)刻已經(jīng)讓馬斯克徹夜難眠，公司已經(jīng)進(jìn)入到了歷史上最關(guān)鍵的時(shí)刻之一。

伊隆·馬斯克（Elon Musk）最近向美國(guó)西南偏南（SXSW）大會(huì)的參加者表示，有兩件事情讓他夜難安眠：人工智能未來(lái)引發(fā)大災(zāi)難，以及特斯拉的Model 3汽車生產(chǎn)延遲。

馬斯克有充分的理由擔(dān)心特斯拉。這家汽車制造商正在進(jìn)入其歷史上最關(guān)鍵的階段之一，在這個(gè)階段，特斯拉必須要提升Model 3的產(chǎn)能，否則可能會(huì)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)后果。

今年4月，特斯拉將揭示它是否有望實(shí)現(xiàn)第二季度的一個(gè)雄心勃勃的目標(biāo)，即每周生產(chǎn)5000輛Model 3——這一目標(biāo)已經(jīng)推遲了兩次。Model 3是特斯拉的大眾型電動(dòng)車產(chǎn)品，其價(jià)格比特斯拉的豪華車型便宜，它也是馬斯克擴(kuò)張公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)鍵部分。

在6月底之前達(dá)成每周生產(chǎn)5000輛Model 3的目標(biāo)，對(duì)于產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)維持運(yùn)營(yíng)而不必再進(jìn)行籌資至關(guān)重要。特斯拉去年平均每季度燒掉10億美元左右，主要是因?yàn)橥度氪罅抠Y金推進(jìn)Model 3的生產(chǎn)。那使得該公司在去年年底剩下近34億美元的現(xiàn)金，也就是說(shuō)，按照類似的燒錢速度，今年晚些時(shí)候它的現(xiàn)金就將消耗殆盡，除非它能夠籌集更多的資金，或者大幅度提高產(chǎn)量。

瑞銀分析師科林·蘭根（Colin Langan）估計(jì)，特斯拉將繼續(xù)消耗現(xiàn)金，直至它在一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)每周生產(chǎn)5000輛Model 3的拐點(diǎn)為止，達(dá)到該里程碑的話，該公司短期內(nèi)就會(huì)產(chǎn)生約10億美元的營(yíng)運(yùn)資本。

如果特斯拉不能實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)能目標(biāo)，那么它將面臨更大的壓力去進(jìn)行債務(wù)融資或者股權(quán)融資。要是投資者失去信心，那融資也可能會(huì)變成一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。特斯拉表示它擁有20億美元未使用的信貸工具和信貸資金，盡管其中一些資金受到特定使用條件的約束。然而，它還面臨著與100億美元債務(wù)相關(guān)的利息支付增加，以及與提升產(chǎn)能相關(guān)的成本增加。

伯恩斯坦分析師托尼·薩科納吉（Toni Sacconaghi）指出，自從2010年上市以來(lái)，特斯拉已經(jīng)燒掉了約100億美元的現(xiàn)金，這對(duì)于一家體量像它這么大的美國(guó)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常大的數(shù)目。特斯拉目前的市值約為570億美元。

巴克萊銀行分析師布賴恩·約翰遜（Brian Johnson）預(yù)計(jì)，如果能證明公司每周可以建造5000輛Model 3，那么該公司在第三季度將會(huì)籌集更多的資金——該產(chǎn)能水平相當(dāng)于一年內(nèi)生產(chǎn)25萬(wàn)輛車，與典型的汽車工廠產(chǎn)能相當(dāng)。

馬斯克在SXSW上表示，對(duì)于Model 3的生產(chǎn)工作，特斯拉正在“取得良好的進(jìn)展”。在接連失去多位財(cái)務(wù)高管后，他在努力應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。在財(cái)務(wù)主管和頂級(jí)銷售高管分別于去年和上個(gè)月離開公司后，特斯拉的首席會(huì)計(jì)官和財(cái)務(wù)副總裁最近幾天也相繼離職。

該公司拒絕讓去年重新?lián)问紫?cái)務(wù)官的迪帕克·阿胡加（Deepak Ahuja）發(fā)表評(píng)論。

馬斯克已經(jīng)多次化險(xiǎn)為夷。上周日，他在SXSW大會(huì)上講述了特斯拉在2008年資金鏈吃緊時(shí)頻臨破產(chǎn)的情況。盡管多年來(lái)許多投資者對(duì)該公司的股票做空，但馬斯克證明了特斯拉能夠成為一個(gè)全球性的豪華電動(dòng)汽車品牌，且在環(huán)保主義者以外擁有大批的忠誠(chéng)追隨者。

但特斯拉已經(jīng)不再是創(chuàng)業(yè)公司了。它擁有3.8萬(wàn)名員工，正試圖與世界上最大的一些汽車制造商競(jìng)爭(zhēng)。在追逐打造主流電動(dòng)轎車的夢(mèng)想的過(guò)程中，馬斯克的公司積累了不少的債務(wù)。他早些時(shí)候承諾今年交付50萬(wàn)輛汽車，大約是去年的五倍。

這些障礙讓特斯拉的股票承壓。自2017年初大幅上漲，取得與通用汽車相當(dāng)?shù)氖兄狄詠?lái)，它的股價(jià)一直處于停滯不前的狀態(tài)。自從9個(gè)月前開始生產(chǎn)Model 3以來(lái)，該股價(jià)已下挫大約14%。

“一些大型投資者正在失去耐心，”投資公司W(wǎng)eiss，Harrington&Associates LLC研究部門Unit Economics的內(nèi)森·韋斯（Nathan Weiss）指出，“對(duì)于該股，他們沒一年前那么興奮了。”該投資公司對(duì)特斯拉持悲觀看法，沒有持有該股。

一些投資者正在觀察信貸實(shí)力和財(cái)務(wù)健康狀況的指標(biāo)，這些指標(biāo)通常被用來(lái)衡量公司破產(chǎn)的可能性，比如紐約大學(xué)教授愛德華·阿特曼（Edward Altman）在20世紀(jì)60年代后期開發(fā)的“阿特曼Z-Score”模型。

根據(jù)阿特曼Z-Score公式（考慮到許多變量，包括股價(jià)、營(yíng)運(yùn)資本、留存收益和其他項(xiàng)目），特斯拉的得分為1.26，這是它自2014年以來(lái)所有季度的最低分?jǐn)?shù)。得分低于1.8的公司，被許多投資者認(rèn)為面臨困境。得分1.0或更低，表明公司可能會(huì)在兩年內(nèi)破產(chǎn)。

根據(jù)股東最新的季度報(bào)告，特斯拉的十大股東中有三位最近出售了這家汽車制造商的股份。文件顯示，占股10%的第二大股東富達(dá)投資公司在2017年的最后三個(gè)季度拋售了近三分之一的持股。富達(dá)投資發(fā)言人拒絕發(fā)表評(píng)論。

也有其他的一些股東增持。T. Rowe Price Group在去年第四季度增持了一倍以上的股份，成為特斯拉的第四大股東。